Hvert munu alþjóðlegir sjóðir flýta sér ef Seðlabankinn lækkar vexti?

Peningamálaleikur sem hefur áhrif á heimsmarkaðinn er að taka á móti óvæntum „óvelkomnum gestum“. Kjarnahugsun Trumps, Stephen Milan, kláraði þingfestingu á sjaldgæfum hraða, varð fljótt meðlimur seðlabankastjórnar Seðlabankans og tók beinan þátt í atkvæðagreiðslu þessarar lotu vaxtaályktana. Þetta er ekki aðeins einföld starfsmannabreyting, heldur einnig stórkostlegasta tilfelli seðlabankastjórnar seðlabankastjórnarinnar í 90 ár. Frá tilnefningu til atkvæðagreiðslu var allt ferlið nánast án biðminni. Framkoma hans hrærði algjörlega upp hið þegar óvissa mynstur vaxtafundarins.

Núverandi vaxtafundur Seðlabankans hefur farið lengra en aðeins tæknileg umræða um hvort eigi að lækka vexti og hefur í raun þróast yfir í mikilvægan leik sem felur í sér hið viðkvæma jafnvægi milli sjálfstæðis seðlabanka, pólitísks valds og væntinga markaðarins. Af hverju ættum við að gefa þessu gaum? Í grundvallaratriðum mun stefna peningastefnunnar hafa áþreifanleg áhrif á ákvarðanir um eignaúthlutun og raunverulegt verðmæti hvers markaðsaðila. Það tengist ekki aðeins ávöxtun hlutabréfa, gjaldeyris og innlána heldur hefur það óbeint áhrif á atvinnuumhverfi og fjármagnskostnað. Það má jafnvel segja að allir þættir í lífi okkar séu nátengdir.

Næst skulum við tala um þau mál sem hafa mestu áhyggjur að undanförnu. Hversu marga punkta mun Seðlabankinn lækka vexti á þessum fundi? Er það 25 punkta lækkun eða árásargjarnari 50 punkta lækkun? Hvers vegna þrýstir ríkisstjórn Trump á vaxtalækkun? Ef stígvél vaxtalækkana virkilega lendir, getur gull- og A-hlutabréfamarkaðurinn opnað viðvarandi farveg upp á við?

Lítum fyrst á grundvallaratriði hagkerfisins. Núverandi efnahagsgögn í Bandaríkjunum sýna næstum misvísandi tvíhliða-mynstur. Annars vegar hefur verulega dregið úr vinnumarkaði, þar sem störfum utan landbúnaðar jókst aðeins árið 22000 í ágúst, langt undir væntingum, og atvinnuleysi fór upp í 4,3%. Þetta er ekki aðeins væg slökun, heldur einnig möguleg vísbending um að efnahagshrunið sé að veikjast. Á hinn bóginn er verðbólga áfram há, þar sem neysluverðsvísitala hækkar um 2,9% á milli--árs og heldur áfram að starfa yfir 2% stefnumarkmiði Seðlabankans. Í þessu samhengi hefur tvímælalaust orðið umhugsunarefni- hvort að innleiða vaxtalækkanir muni auka á verðbólguþrýsting.

Þar sem vaxtalækkun kann að hafa í för með sér verðbólguáhættu, hvers vegna er enn þá verið að kalla svo sterkt á vaxtalækkun á markaðnum? Þetta felur í raun í sér dýpri rökfræði í ríkisfjármálum og pólitískan veruleika að baki.

Í meginatriðum snýst þetta um sjálfbærni í ríkisfjármálum og pólitísk sjónarmið. Stærð bandaríska ríkisskuldabréfsins er komin yfir 37 billjónir dollara. Á hverjum 25 punkta vaxtalækkunar er hægt að spara næstum 100 milljarða dollara í árlegri vaxtaútgjöldum. Þessi þrýstingur í ríkisfjármálum, ásamt komandi kosningum á miðju kjörtímabili, gerir það að verkum að efla vöxt og stöðugleika í atvinnumálum að forgangsverkefni. Efnahagsleg frammistaða og þróun kosninga hafa alltaf verið nátengd. Undir þessum bakgrunni skerast peningastefnan óhjákvæmilega pólitískum veruleika.

Skipun Stephen Milan sem stjórnarmanns í seðlabankanum á þessum tíma flækir umhverfið enn frekar við-ákvarðanatöku. Sem lykilbandamaður Trumps er líklegt að hann styðji enn meiri tilslakanir. Ásamt fjölda opinberra ummæla og sögusagna um starfsmannabreytingar sem hafa sett þrýsting á Seðlabankann er það áhyggjuefni að sjálfstæði peningastefnunnar og tæknilegra ákvarðanatöku- standi frammi fyrir áður óþekktum áskorunum. Ef Seðlabankinn ákveður að hefja vaxtalækkunarlotu munu áhrif hennar mun fara yfir eina stefnubreytingu og markaðurinn gerir almennt ráð fyrir að minnsta kosti tveimur stýrivöxtum á þessu ári. Þetta gæti leitt til veikingarþróunar Bandaríkjadals og knúið alþjóðlegt fjármagn til endurúthlutunar.

Í ljósi þessa, hvaða eignir munu hagnast fyrst? Gold hefur tekið forystuna í að bregðast við. Sem stendur er það farið yfir 3700 Bandaríkjadali/únsu og enn er pláss fyrir framtíðarupphæð. Búist er við að bandaríski hlutabréfamarkaðurinn fái uppörvun til skamms tíma, en við þurfum að vera vakandi fyrir hættunni á endurhringingu eftir að hann verður að veruleika. Hlutabréfamarkaðurinn í Hong Kong og A-hlutabréfamarkaðurinn gætu boðað ávöxtun erlends fjármagns. Ný orkutækni og aðrar erlendar hagstæðar atvinnugreinar geta tekið forystuna í því að taka við sér. Það sem raunverulega verðskuldar athygli eru þau svæði sem eru mjög viðkvæm fyrir vöxtum, að fullu aðlöguð og hafa viðskiptastuðning, nýsköpunarlyf, hálfleiðara, hlutabréf í Hong Kong, internetið og aðrar greinar, sem búist er við að verði leiðandi öflin í slökunarlotunni.

Burtséð frá niðurstöðu þessarar peningastefnuákvörðunar sem fyrirséð er á heimsvísu skortir markaðurinn aldrei sveiflur og sannarlega innsæir fjárfestar skipuleggja oft rólega fram í tímann áður en vindurinn verður bjartur. Tækifærin bíða aldrei eftir þeim sem hika, aðeins með því að hugsa skynsamlega og skipuleggja fram í tímann getum við gripið tækifærið.